中国刺激政策框架渐清晰

    中国刺激政策框架渐清晰

    过去几个月,本栏被问及最多的问题就是在贸易战不断升级的风暴眼中,中国该如何刺激经济?根据以往的经验,中国工具箱中常见的工具包括货币政策、财政政策和房地产政策,当然除此之外,一五年以来汇率政策也渐渐被市场关注。

    今年五月起中美贸易战多次升级,但中国政府在刺激问题上表现得比以往更淡定,多次表示不会用房地产作为刺激经济的短期工具。七月初,当七日逆回购利率跌穿2%后,中国央行通过流动性管理引导利率重返2.6%的上方,市场认为未有明显迹象证明中国短期内将放宽货币政策。

    虽然财政政策保持积极,但是受制于地方政府融资的局限,基建投资未有起色。因此,这令市场将目光转向汇率政策。在经过多番推断之后,市场很自然得出汇率或将成为中国在贸易战中的主要“洩洪”渠道,而近期人民币贬值的幅度基本与美国对中国商品徵收的实际关税上升幅度相对一致,同时这亦解释人民币在过去几个月失守重要心理关口的原因。

    不过,随着政府公布一系列政策后,不明朗的局面正发生积极变化。认为中国政府将通过三个方面的政策为经济提供支持。首先央行于九月六日宣布全面降準及定向降準,自一八年四月以来第五次降準,将有助释放9,000亿元人民币,包括全面降準50点子释放8,000亿元人民币及定向降準100点子释放1,000亿元人民币,或有助降低银行的融资成本,以引导未来LPR的定价下降。此外,央行未来下调MLF利率的可能性也存在。

    其次,国务院明确将按规定下达明年专项债部分新增额度。同时给出两个细节包括确保明年初即可使用见效以及20%的专项债可以用作资本金来支持重点基建项目。基建项目重新加槓桿将有利于支持基建投资增幅回升。

    就消费而言,中国国务院公布促进消费的二十条措施,通过汽车促销及推动环保产品的销售,将有助稳定消费预期及信心。总括而言,货币政策将可能回归传统宽鬆包括普遍降準以及下调MLF利率,而财政政策将扮演更多逆周期的角色。这将有助于扭转市场对汇率作为对沖贸易战主要工具的预期,或有利于缓解人民币贬值压力。

    华侨永亨银行经济师谢栋铭

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